3月PMI重返景气区间:一季度经济企稳投资信心在恢复【南宫NG·28】

在全球主要国家经济上升的背景下，3月31日，国家统计局发布的PMI数据引起市场注目和热议。数据表明，今年3月份，中国制造业PMI指数在倒数3个月高于临界点后重回扩展区间，升到50.5%，比上月下降1.3个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，3月份PMI体现主要特点还包括：生产活动减缓，内需之后提高；新的动能较慢快速增长，消费品行业运营平稳；价格指数下降，企业订购意愿强化；但是，世界经济快速增长有所上升，进出口动力仍贞严重不足。

作为经济变化趋势的最重要指标，3月份PMI车站在枯荣线以上，其展现出远超过市场预期，否代表今年中国经济拐点早已经常出现？中国国际经济交流中心研究员徐洪才向时代周报记者回应，总体来看，GDP增长速度仍在上升，第一季度的投资增长速度有所回落，主要归功于宏观经济政策的微调，还包括增大信贷资金投入以及基础设施项目投资等。多位专家在拒绝接受时代周报记者专访时皆认为，虽然市场对未来经济快速增长的预期和信心有所回落，但就短期变化来辨别中国经济经常出现拐点为时尚早。

投资夹住经济转好不受此消息影响，4月1日，沪指、深证成指全部放量突破今年以来的新纪录。三大股指强势下跌，行业与概念板块全部飘红，在今年第一季度的末尾，A股步入了极致的收官。变换近期公布的经济数据，一时间，寒冬已过，春天将至或许沦为市场的主流声音，但经济快速增长的拐点知道到了吗？资本市场的恶化，解释投资人的信心在完全恢复。徐洪才回应，从第一季度的经济数据来看，1―2月份的投资增长速度有所回落，社融和基础设施增长速度也在转好，而消费总体保持稳定。

在这种情况下，整个市场预期的转变和投资信心的完全恢复也是理所当然的。国家统计局公布的数据还表明，今年3月份制造业PMI高于过去两年的同期水平，而不受季节性影响，生产指数是五大分项指数中涨幅仅次于的一项。从市场需求来看，新的订单指数则车站在近半年的高点。此外，国家统计局数据表明，1―2月份基础设施投资同比快速增长4.3%，增速比去年全年提升0.5个百分点，其中基础设施建设少有亮眼展现出，在2018年投资上升5.1%的铁路运输业投资今年第一季翻转，快速增长22.5%；信息传输业投资快速增长16.1%，增长速度提升13个百分点；生态维护和环境治理业投资快速增长48.9%，增长速度提升5.9个百分点。

随着大位基础设施和补短板步伐的减缓，今年3月份建筑业PMI超过了近5年来的同期最高值。虽然3月份PMI回落主要受到季节性因素的影响，但幅度低于市场预期，大力的财政政策充分发挥了起到。交通银行(6.370,0.04,0.63%)金融研究中心首席研究员唐建伟向时代周报记者回应，今年大量基础设施项目提前动工，前进实行70个根本性工程项目，提振建筑业景气度，增进非制造业PMI正处于较高扩展水平。

徐洪才认为：今年的政府工作报告明确提出，2019年的GDP增长速度目标为6%―6.5%，关键还是要确保中国经济的高质量发展，融合外部环境看，全球经济快速增长某种程度在上升，所谓的经济拐点还没来临。长财政助力经济企稳虽然拐点未至，但大力的信号早已收到。说道到今年财政政策的重头戏，高达2万亿元规模的增税降费政策是当之无愧的主角。第二季度开始，我国制造业等行业增值税税率将由16%降到13%，交通运输和建筑等行业增值税税率将由10%降到9%。

据财政部税收司司长王建凡透漏，仅有增值税改革一项，之后将增税1万亿元。如果说第一季度主要是市场信心的提振，那随着政策的实施，对宏观经济的实质性影响将在第二季度开始显出。唐建伟回应，大规模增税降费有助为制造业减负，提振市场信心，二季度制造业PMI未来将会维持在荣枯线以上。此外，房地产在消费和投资中依然举足轻重。

徐洪才向时代周报记者特别强调。海通证券首席经济学家姜超认为，2019年1―2月份地产投资增长速度高达10.6%，但由于全国地产销售倒数两个季度负增长及棚改目标的上调，地产投资的高快速增长预见难以为继；而基建投资同期增长速度仅有为2.5%，虽然地方政府专项债发售规模较小，但仍缺少充足的资金反对。本轮经济发展并不是依赖传统的地产和基础设施性刺激，而确实有期望发力的是居民消费和企业创意投资，据其团队测算，此次增税降费可以在年内提高2%的消费增长速度，不足以对冲10%的地产投资增长速度上升。

在这个逻辑下，3月份PMI的出众展现出以及第二季度增税降费政策的全面落实，未来将会带给宏观经济，特别是在是实体经济的提早企稳。从去年全年的GDP及经济数据分析，原本我们预计今年的中国经济或将在下半年企稳。唐建伟指出，但融合今年第一季度的变化来看，GDP增长速度下降的势头或将相接今年第一季度。

预计第一季度的GDP增长速度为6.3%，全年增长速度或在6.3%―6.4%之间，虽然在绝对值上高于2018年，但会经常出现之前四个季度逐步下降的情况。在货币政策上，据《证券日报》统计资料，目前有数6家机构对3月份追加人民币贷款展开了预测，预测最大值为13500亿元，最小值为12000亿元。综合来看，各机构所预测的一季度追加信贷额皆多达5万亿元。不过，在服务实体经济方面，徐洪才更加注目货币传导机制与市场流动性。

在中央的定性下，货币流动性有所改善，例如今年以来的shibor总体正处于低位游走等，不过融合M1和M2分析，流动性目前仍不存在缺口。徐洪才回应，此外，货币传导机制尚待之后提高，解决问题小微企业民营企业融资难、融资喜等问题还必须时间。

本文来源：南宫NG·28-www.dphxhg.com